Search

Elokuussa pörsseissä tehtiin uusia huippuja – syyskuussa saatetaan laskea. Tässä perustelut miksi. Syyskuu on tunnetusti osakemarkkinoiden heikoin kuukausi. Syyskuun keskimääräinen tuotto on ollut negatiivinen. USA:n välivaalit tuovat tähän vielä uuden twistin. Välivaalivuosien syksyt ovat olleet historiallisesti vielä keskimääräistäkin heikompia. Tällä hetkellä näyttää siltä, että demokraatit vievät edustajainhuoneen republikaaneilta. Vedonlyöntikertoimet senaatin suhteen ovat hyvin lähelle 50%/50%. On siis mahdollista, että demokraatit saavat enemmistön koko kongressiin. Jakautunut kongressi olisi todennäköisesti parempi ratkaisu osakemarkkinoiden näkökulmasta. Isompi vallanvaihto republikaaneilta demokraateille on ongelmallisempi. Se lisäisi epävarmuutta yritysverotuksesta, AI- ja datakeskussääntelystä sekä energiapolitiikasta, kun taas jakautunut kongressi estäisi todennäköisesti suurimmat ja markkinoita häiritsevät politiikkamuutokset. Toki presidenttinä Trump pystyisi edelleen vaikuttamaan moneen asiaan ja käyttämään veto-oikeutta demokraattien valmistelemiin muutoksiin. Tekoälyliitännäiset osakkeet voivat olla pienessä paineessa seuraavien kuukausien aikana riippuen siitä, kuinka todennäköiseltä demokraattien voitto senaatissa, eli koko kongressissa alkaa näyttämään. Todellisuudessa demokraattien voitto tuskin merkittävästi hidastaa datakeskusten rakentamista, mutta ei se täysin merkityksetönkään ole. Datakeskukset ja energiahankkeet ovat paikallisia ja siksi niihin vaikuttaa enemmän osavaltiotason sääntely ja politiikka, ei kongressin kokoonpano. Narratiivit kuitenkin ohjaavat markkinaa etenkin lyhyellä aikavälillä ja tästä voidaan löytää yksi syy AI-osakkeiden myymiselle. Markkina alkaa näyttämään teknisestikin hieman heikolta. Viimeisestä huipusta S&P 500 -indeksin puolella on kulunut jo yli kaksi viikkoa ja sillä välin valtaosa 500 osakkeesta on valunut oman 20 liukuvan keskiarvonsa alapuolelle. Enää noin puolet osakkeista ovat oman 50 liukuvan keskiarvonsakaan yläpuolella. Pinnan alla näkyy siis lyhytaikaista heikkoutta. Myös se, ettei Nvidian loistava tuloskaan jaksanut enää nostaa koko markkinaa on yksi varoitussignaali. Jos markkina ei nouse enää hyvinkään uutisiin, kasvaa laskun mahdollisuus lyhyellä aikavälillä. Fedin pääjohtajan eilinen puhe tulkittiin markkinoilla vihjeenä syyskuun koronnostosta. Lyhyet (2v) ja pitkät (10v) korot ovat nyt aivan vuosien 2025-2026 huippulukemissa ja ne ovat olleet viime viikkoina nousussa. Korkojen nousun jatkuminen olisi myös selkeä vastatuuli osakemarkkinoille. Lisäksi Trumpin uudet tariffit Kanadalle ja Iranin epäselvän tilanteen jatkuminen eivät ainakaan helpota epävarmuutta markkinoilla. Sijoittajan kannattaa siis vähintäänkin valmistautua pieneen, mutta täysin normaaliin turbulenssiin USA:n välivaalien alla. Hyvä uutinen on kuitenkin se, että kun välivaalit (3.11.2026) on saatu pois alta, osakemarkkina on historiallisesti noussut erittäin vahvasti seuraavan 6-9kk aikana. Yrityksien ja etenkään tekoälyliitännäisten yrityksien fundamenteissa ei ole mitään vikaa. Päinvastoin, ne näyttävät erinomaisilta mentäessä vuoteen 2027. Syys-lokakuun mahdollinen dippi on siis mun korteissa aivan loistava ostopaikka. Toivotaan, että sellainen saadaan! #osakemarkkinat #investointi #sijoittaminen

Datakeskuksia halutaan Suomeen väkisin valtavalla vauhdilla. Nyt Fingrid arvioi, että jos suunnitellut hankkeet toteutuvat, sähkön kysyntä kasvaa niin nopeasti, ettei tuotanto välttämättä pysy heti perässä ja sähkön hinta voi nousta muutamaksi vuodeksi. Kun datakeskusten ilmoitettu teho on jo yli 3 gigawattia, kyse ei ole todellakaan pienestä asiasta. Tämän ei pitäisi tulla kenellekään yllätyksenä. Olen juuri tästä varoittanut: ennen kuin Suomeen houkutellaan valtava määrä uusia sähköä kuluttavia datakeskuksia, pitää varmistaa, että sähköä riittää ja että lasku ei päädy tavallisen suomalaisen maksettavaksi. Ja juuri näin on käymässä, lasku jää veronmaksajalle. 👇 #datakeskukset #sähkönhinta #Suomi

Luen juuri Fingridin uutta puolivuosiraporttia: "Sähkön kulutuksen kapasiteettia lisäävien liityntäkyselyiden kumulatiivinen määrä on yli 145 gigawattia, josta datakeskushankkeisiin liittyy noin 100 gigawattia." Suomen sähköjärjestelmän koko on noin 16 GW huippukulutuksella. #energia #sähkönkulutus #Fingrid

SpaceX:n tulospuhelussa oli aivan uskomattomia kommentteja Nvidian ja koko AI-treidin näkökulmasta 💣 Ensinnäkin, SpaceX:n talousjohtaja sanoi AI-investointien takaisinmaksuajan olevan alle vuosi niillä hinnoilla, joilla he tällä hetkellä solmivat sopimuksia (!!) "As Elon mentioned, we expect the supply demand imbalance in the compute market to continue. The current economics have translated into a less than one-year payback on our new capital deployments for compute." "What we're seeing right now is a situation where we're able to deploy, specifically on the AI compute side, we're able to deploy capital in such a way that we're getting less than a one-year payback. It's almost like your capital is becoming almost, you know, an item that you would put otherwise in COGS (Cost of Goods Sold) because it's moving so quickly as far as monetization and moving into revenue." SpaceX myös sanoi, että he ostavat jatkossa tekoälysuorittimia ainoastaan Nvidialta, koska Nvidian arkkitehtuuri on paras. SpaceX ennustaa ostavansa ensi vuonna yli 5 gigawatin edestä Nvidian Vera Rubin -arkkitehtuuria. Se tarkoittaa dollareissa yli 200 miljardia. Vertailun vuoksi Nvidian viime vuoden liikevaihto oli 216 miljardia (!!). Last but not least, datakeskussatelliittien lähettäminen avaruuteen alkaa ensi vuonna. SpaceX:n Starmind AI1 satelliittien lasketatehosta vastaa Nvidian Vera Rubin. AI ROI ✅ AI-kysyntä ✅ Datakeskukset avaruudessa ✅ Tekoälyosakkeet 🚀 #SpaceX #AI #Nvidia

Supo varoittaa tänäänkin suureen ääneen Datakeskusten vyörystä suomeen. Datakeskusten suomalaiset haalijat perustelevat datakeskusten haalimista esimerkiksi verotuloilla? Ovatko kunnat tässä suurin hölmö, ja eikö datakeskusten vyöryä pysty mikään taho pysäyttämään. Ja vielä, "vihreäksi investoinniksi" kutsuttu Datakeskus ei missään mielessä ole vihreä, vaan puhdas niukan suomalaisen sähkön ahne rohmu! Datakeskusten saama valtion myöntämä tuki, on aivan puhdasta suomalaiselta veronmaksajalta nyhdettyä rahaa, ei valtiolla muuta rahaa juuri olekaan! Datakeskukset ovat yritysmuoto, jonka olemassaolon mahdollistaa suomalaiselta veronmaksajalta verotettu raha, ja heikkolaatuiset virkamiehet ja "asiantuntijat". #datakeskukset #Suomi #verotus

Suurimpien datakeskusyhtiöiden $AMZN $MSFT $GOOGL $ORCL tilauskanta on noussut yli 1500 miljardilla viimeisen vuoden aikana. Se on nyt yhteenlaskettuna yli 2300 miljardia. Tuo tilauskanta on näiden yhtiöiden tulevaa, hyväkatteista liikevaihtoa. https://t.co/12CWir1oVZ #Datakeskus #Teknologia #Liikevaihto

Kokoomuksen ja persujen hallitusyhteistyö on mennyt tervanjuonniksi. Ensin kokoomus veti maton alta Rydmanin leikkausista ja nyt Orpo miettii kuinkahan fiksua se oli. Joka tapauksessa hallitus on ainakin minulle ollut pettymys. Todelliset leikkaukset jäivät kaikki tekemättä ja ollaan menty juustohöylällä, ettei vain veronmaksajien rahoista elävä yläluokka hermostu. Puheissa oli kuitenkin ”velkaantumisen lopettaminen”. Lopputuloksena velkaa otetaan ennätysmäärät. YEL jäi korjaamatta mikä on kyllä uskomaton saavutus. Ensin pelattiin aikaa ja lopulta maali siirrettiin niin kauas, että voitiin sanoa jotain tehdyksi. Lupauksissa oli työllisyyden nostaminen, mutta rakenneuudistuksia ei tehty. Investointeja piti houkutella, mutta keksittiinkin estää datakeskusten rakentaminen. Verotuksen kilpailukykyä ”parannettiin” nostamalla alvia. Ottakaa hallitusohjelma luettavaksi ja hämmästykää kuinka kauas on jääty. Suomi-laivaa ei saada käännettyä kun ruorissa roikkuu näin riitaisa porukka. #Suomi #Politiikka #Hallitus

New Yorkin osavaltio panee datakeskushankkeet vuodeksi jäihin, koska ei tiedetä mistä sähköä saadaan. Mutta maailmalla tiedetään, että ilmaista sähköä saadaan Suomesta. Ja ryntäys Hölmölään kiihtyy, ja siellä riemuitaan: "saadaan työpaikkoja ". https://t.co/wfbqeNHa0i https://t.co/W2CDgl3Trb #NewYork #data #työpaikat

Varmasti hyvä jakaa vastakkaisia näkemyksiä täällä taas. Vaikka en ole Jukan (tai Pasin) kanssa eri mieltä syklin vaiheesta, niin mielestäni on helppo todeta, että jos et ole ollut tekoälyliitännäisten osakkeiden kyydissä mukana, niin olet todennäköisesti jo missannut markkina-arvon suurimman kasvun. Tämä koskee erityisesti muistitehtaita kuten SK Hynix ja Micron, joiden osakkeet ovat vuodessa karkeasti kymmenkertaistuneet. Vaikka osakkeet näyttävät halvalta (tai jopa puoli-ilmaisilta) suhteessa yhtiöiden tulosnäkymiin (forward P/E), niin on hyvä tiedostaa, että niiden tulokset ovat kasvaneet merkittävästi nopeammin kuin niiden myynti, kappalemäärissä mitattuna. Tuloskasvu perustuu pitkälti siihen, että kysynnän ylittäessä tuotannon muistien hinnat nousevat tähtitieteellisiksi. Se taas johtuu siitä, että lähes äärettömän varakkaat jättiyhtiöt kilpailevat verisesti (ja ilmeisesti täysin kustannuksista välittämättä) siitä, kuka pystyy kehittämään parhaimmat mallit. Kun isoja frontier-tason huippumalleja koulutetaan (training), niin se tehdään tällä hetkellä joko GPU-chipeillä (joita suunnittelee lähinnä NVIDIA ja AMD) tai ASIC-chipeillä (kuten Googlen Ironwood TPU). Nämä ratkaisut tarvitsevat erittäin kallista HBM-muistia, jota ei ole riittävästi saatavilla tällä hetkellä. Kun mallien kehityksestä siirrytään suorittamiseen (inference) erityisesti agenttien avulla, niin tilanne on paljon monimutkaisempi. Kehitteillä on useita ratkaisuja, jotka eivät tarvitse HBM-muistia ollenkaan, kuten Nvidian lisensoima Groq, Cerebraksen wafer-scale-chipit, d-matrixin Corsair, Qualcommin AI200 Dragonfly, Metan MTIA ja Taalaksen on-chip-LLM-kiihdyttimet. Lisäksi NVIDIAn Rubin CPX-suorittimien avulla voi hoitaa osan inferenssistä ilman HMB-muistia. Villi kortti tässä pelissä on myös Kiina, jossa kehitetään koko ajan uusia "lähes frontier-tason" malleja ja tarjotaan niitä ilmaiseksi (merkittävä osa kehityksestä saadaan kopioimalla länsimaiden huippumalleja ilmaiseksi). On mielestäni väärin ajatella, ettei länsimaissa haluttaisi kiinalaisia malleja käyttää, sillä avoimet mallit on mahdollista eristää ja ajaa oman datakeskuksen turvassa. Mm. tästä syystä tekoäly-yhtiöt kuten Anthropic, OpenAI ja Google rakentavat nyt kuumeisesti ekosysteemejä tekoälymallien ympärille, joita voi hyödyntää vain yhtiöiden pilvipalveluiden kautta. Mutta kestääkö tällaisen softaekosysteemin tuoma "moat" tekoälyn aikakaudella, kun vaihtoehtoisia (ja avoimia) ratkaisuja on mahdollista luoda nopeammin kuin koskaan? On myös nähtävissä selkeitä kysynnän epäterveyteen viittaavia trendejä, kuten ns. tokenmaxxing, jossa koodaajat kilpailevat kuka pystyy kuluttamaan enemmän LLM-mallien tuottamia tokeneita, riippumatta siitä, miten paljon niiden avulla pystytään luomaan tuottavaa koodia. Lisäksi LLM-malleja suoritetaan todella paljon harjoittelutarkoituksessa tällä hetkellä, kun vielä etsitään ja kehitetään aidosti tuottavia prosesseja. Pointtini tässä on lähinnä se, että sijoittamalla datakeskusten kilpavarustelusta hyötyviin yhtiöihin ei lyö vetoa (vain) siitä, että datakeskusten rakennustarve jatkuu, vaan että ylikysyntätilanne ei ratkea vielä ainakaan muutamaan vuoteen. Samaan aikaan muistinvalmistajat ovat jo kasvattamassa kapasiteettiaan ja rakentamassa uusia tehtaita. Useiden eri muistityyppien hinnat ovat osittain lukittu tulevaisuuteen pitkäaikaisten LTA-sopimusten kautta, mutta nekin ovat historiallisesti rikottu tai neuvoteltu uusiksi kysynnän laskiessa. Puolijohdeyhtiöiden poikkeuksellisen voimakas syklisyys johtuu siitä, että tuotantoa on hyvin vaikea skaalata alas kun kysyntä laskee. Ja kun tuotanto ylittää kysynnän edes hieman, niin hinnat romahtavat nopeasti (ylitarjontatilanne). Syklisiä yhtiöitä ei yleensä ole kannattanut ostaa silloin kun P/E-tasot ovat olleet alhaiset ja sille on nimikin: Molodovsky Effect. Tekoäly on kuitenkin ilmeisen mullistava teknologia, joten "this time could be different" ja näitä syklisiä puolijohdeyhtiöitä omistamalla pääseekin helposti lyömään vetoa sen puolesta. Omistan itse tällä hetkellä mm. SK Hynixin, Micronin, Samsungin (ava-tracker), Broadcomin, Amazonin ja Googlen osakkeita, joiden toiminta liittyy vahvasti tekoälyyn. Lisäksi minulla on VVSM-puolijohde-ETF:ää salkussa. Mielestäni kaikki ovat hyviä sijoituksia, mutta näen (erityisesti näillä arvostustasoilla), että niissä piilee myös paljon riskejä. Puhumattakaan siitä, millaisia haasteita ja vaaroja tekoäly aiheuttaa koko yhteiskunnalle (ja sitä kautta myös osakkeille). Ei sijoitussuosituksia. #pekka #tekoäly #osakkeet #puolijohteet

Nasdaq "romahti" heti avauksen jälkeen puolessa tunnissa peräti 900 pistettä. 😳 Ai miksi? Oma teoriani tässä on se, että ns. hyperscaler-datakeskusyhtiöt maksavat sijoittajien mielestä liian kovaa hintaa komponenteista. Jos sijoittajat alkavat laajemmin vihaamaan yhtiöiden kasvavia capex-suunnitelmia (ja nehän kasvavat pakostakin jos esim. muistien hinnat ovat nousseet kymmeniä prosentteja yhdessä ainoassa kvartaalissa, kuten Micron juuri eilen illalla osoitti), niin ehkä DC-suunnitelmia lykätään tai jopa leikataan. Ja silloin kenelläkään ei ole kivaa. 🫣 Q2 tuloskaudesta on tulossa vähintäänkin mielenkiintoinen... #pekka #Nasdaq #investointi #talous

It looks like soon we will have hydrogen plants alongside data centers. The hydrogen economy has been delayed, but it has not been canceled. Which is a wonderfully great thing, as there are even hydrogen projects worth 25 billion euros in the pipeline. The 2030s might be the most glorious decade in Finland's history 😊 (translated)

Tässä taas nähdään, kuinka perussuomalaisten varoitukset menevät, kun kuuroille korville. Fakta on se, että datakeskuksia markkinoidaan ja lobataan kunnille ja etenkin päättäjille tulevaisuuden ”graalinmaljana”. Puheissa vilisevät investoinnit, työpaikat ja erityisesti vihreä siirtymä. Todellisuus: valtavia määriä sähköä kuluttavia rakennuksia, jotka työllistävät valmistumisensa jälkeen vain rajallisen määrän ihmisiä ja joiden hyödyt valuvat usein kansainvälisille suuryrityksille. Eli sanat ja todellisuus eivät kohtaa datakeskus keskusteluissa. Eikä veronmaksajien missään nimessä pitäisi joutua tukemaan datakeskuksia suorasti tai edes epäsuorasti. Jos datakeskushanke olisi aidosti kannattava, tulisi sen pärjätä markkinaehtoisesti ilman erityiskohtelua, tukia tai kuntien riskinottoa, eli veronmaksajien riskinottoa. Datakeskusten ympärillä pyörii jatkuvasti suuri lobbauskoneisto. Konsultit, kiinteistökehittäjät, rakennusyhtiöt ja erilaiset edunvalvojat näkevät datakeskuksissa mahdollisuuden omiin voittoihinsa. Ymmärrettävää, mutta heidän intressinsä eivät ole samat kuin tavallisen suomalaisen veronmaksajan. Lobbarin tehtävä on ajaa asiakkaansa etua. Päättäjän tehtävä on puolustaa kuntalaisten ja Suomen etua. 👇 #datakeskukset #lobbaus #veronmaksajat

Huh, melkoinen pommi. Jenkkihallinto on kieltänyt Anthropicin uusimpien mallien (Fable/Mythos) käytön muilta kuin Yhdysvaltain kansalaisilta. Nämä mallit on yön aikana suljettu kaikilta käyttäjiltä, kunnes yhtiö on kehittänyt tavan verifioida käyttäjän kansalaisuuden. Toisin sanoen, me suomalaiset emme tämän tiedon mukaan pääse käyttämään näitä huippumalleja enää ollenkaan!? Lienee mahdollista, että kielto poistetaan kun Anthropic on saanut haavoittuvuudet paikattua, mutta yhtiön oman ilmoituksen mukaan he eivät pysty takaamaan, että malleja ei pysty murtamaan. ⚠️ Toivottavasti EU:n päättäjillä on nyt silmät auki ja korvat höröllä. Jenkkimallien päälle ei täällä pystytä rakentamaan liiketoimintaa luotettavasti jos ne tuosta noin vaan voidaan ottaa pois. Ymmärtäisin hyvin, jos mallin käyttö kiellettäisiin hetkellisesti turvallisuussyistä kaikilta mutta se, että kielto ei koske oman maan kansalaisia on todella ongelmallista. Mielestäni markkinat eivät tällä hetkellä ole hinnoitelleet poliittista riskiä tekoälyskenessä juuri ollenkaan (pois lukien Kiina-vientiin liittyvät riskit, mikä näkyy mm. ASML:n ja Nvidian osakkeissa). Voisi erityisesti kuvitella, että rahoituksen saaminen datakeskusprojekteihin voi osoittautua aikaisempaa haastavammaksi kun poliittiset riskit tulevat peliin. Pitää seurata uutisointia, mutta datakeskusyhtiöissä (kuten IREN/NBIS/CRWV/ORCL/AMZN jne.) voidaan nähdä painetta alkuviikosta, erityisesti jos kielto laajenisi koskemaan myös OpenAI:n uusia malleja. Googlen ja Amazonin osakkeet voivat Anthropicin suuromistajina olla haavoittuvaisia myös. Bloomberg raportoi näin: "The restriction could also risk stymieing the growth of Anthropic, one of the country’s most valuable startups and which is expected to head for an initial public offering in coming months." Toisaalta puolijohdesektori voi jopa hyötyä jos/kun Sovereign AI -teema vahvistuu. Euroopan valttikortti voi olla ASML, Taiwanin TSMC ja Korean Samsung. Jos meiltä kielletään parhaat mallit, niin kiellämmekö me jenkeiltä parhaat chipit? Tuskin, mutta ainakaan täysin tyhjin käsin emme istu neuvottelupöydässä. Pakkohan tässä on kysyä, että onko jenkkihallinto ihan tosissaan miettinyt päätöksensä implikaatioita? Ja pienentääkö kansalaisuuteen sidottu rajoitus edes tosiasiassa turvallisuusriskejä? #pekka #tekoäly #politiikka #kansalaisuus